BS IN ZLATO

Moram priznati, da slovenske bilance deviznih rezerv nisem spremljal pozorno - vsaj v toliko ne, da bi vedel, ali sedaj Banka Slovenije (BS) zlato kupuje ali prodaja. Današnji članek v Financah, ki govori o prodaji zlata s strani BS, me je zato nekoliko presenetil.

Pa ne zato, ker so zlato prodali ampak zaradi njihove utemeljitve zakaj so prodali. V njej niso navedli prav nobenega pametnega razloga.

In še tisto kar dodatno očrni situacijo: BS je sodeč po članku prodala zlato pod tržno ceno takratnega časa. Škoda, ker ne obstaja kakšen nadzorni organ, ki bi take odločitve prevetril...

GORENJE IN DOKAPITALIZACIJA

Danes sem pozitivno presenečen nad dejstvom, da so se vlagatelji na Ljubljanski borzi vrednostnih papirjev "pravilno" odzvali na napovedno dokapitalizacijo Gorenja - tečaj delnic je upadel. Namreč podobno reakcijo vlagateljev beležimo tudi pri tujih izdajateljih, ki napovejo dokapitalizacijo.

Pri tej dokapitalizaciji bo poleg cene najbolj zanimivo to, ali bo pri njej sodelovala tudi država oziroma KAD. V kolikor se bo KAD udeležil dokapitalizacije, potem bo še zmeraj imel nad 25%, kar pomeni dobro izhodišče za morebitni prevzem...

HEMOFARM IN BANKE

V minulih dneh je Raiffeisen banka delničarjem Hemofarma razposlala prevzemno ponudbo Stade. Ker bo to en večjih prevzemov v Srbiji, so se "zmigale" tudi srbske banke. Tako je Vojvođanska banka delničarjem Hemofarma poslala ponudbo za varčevanje v dinarjih ali evrih. Obresti, ki jih ponujajo so sledeče:

Dinarsko varčevanje (na letni ravni):

• 1 mesec 10%
• 3 meseci 12%
• 6 mesecev 14%

Eursko varčevanje (na letni ravni):

• 1 mesec 2,8%
• 3 meseci 4%
• 6 mesecev 4,5%
• 12 mesecev 5,5%
• 24 mesecev 5,7%

Na euro depozitih so obresti zelo podobne tistim hrvaškim. Seveda ne pozabite na morebitno tveganje...

KD ID POLETEL

Danes posli tik pod 2100...

Ali je kriva dividenda?

DRUGA SKUPINA

Danes je vlada potrdila program umika države iz gospodarstva. Kratkoročno je najpomembnejša druga skupina - borzna podjetja iz katerih se bo vlada umaknila v naslednjih dveh letih. V to skupino spadajo tudi podjetja kot so:

• Istrabenz
• Pivovarna Laško
• Intereuropa
• Merkur

Pri vseh teh zgodbah z izjemo Intereurope bodo aktualni odkupi s strani vodilnih. Seveda bi vodilni v tem primeru do ugodnih kreditov prišli s pomočjo podjetij, ki jih vodijo. Kaj bi bilo, če bi taki krediti bili na voljo vsem vlagateljem...

Sicer pa tudi ni rečeno, da bo nakup enostaven. Interesov je namreč veliko, kar pomeni, da bomo lahko v tem obodbju mogoče zaznali tudi kakšno prevzemno bitko...

PRILIVI V VZAJEMNE SKLADE

Prilivi prihrankov v slovenske vzajemne sklade nakazujejo, da bo julija manj vplačil kot predhodne mesece. V bistvu bo to že četrti mesec nižjih prilivov. Poleg borzne volatilnosti k takemu stanju prispevajo tudi letni dopusti.

V kolikšni meri bo hitro znano, saj bo dopustov kmalu konec. Takrat pa bo tudi jasno ali bomo na borzi zaznali jesenski razcvet ali ne...

LUKA KOPER

Po dolgih letih je vlada nakazala naklonjenost Luki Koper, saj je sprejela sklep o poročilu Medresorske delovne skupine za celovito obravnavo razvoja koprskega pristanišča in njegovega vplivnega območja.

Z drugimi besedami tretji pomol bo. Dolgoročno pozitivno za delnico. Na okolje pa po vsej verjetnosti ne...

Sicer pa sporočilo s 13. redne seje nadzornega sveta vsebuje tudi pomembno informacijo o kakovosti dobička - marže Luke Koper se namreč z izboljšanjem strukture pretovora v korist blagovnim skupinam z višjo dodano vrednostjo zvišujejo. To pa je dobra podlaga za bodoče dividende.

DAX

Ob polletju sem postavil vprašanje, kam je namenjen nemški borzni indeks. Zaenkrat sledi vijolčni smeri:

Kaj mislite?

TEHNOLOŠKE DELNICE

Zadnji rezultati ameriških tehnoloških podjetij že kažejo posledice novih računovodskih pravil, na kar sem opomnil že januarja kot tudi aprila. Zato je na prepihu tudi tehnološki borzni indeks Nasdaq, ki bo po vsej verjetnosti prihodnje dni zaplul pod območje 2000 indeksnih točk.

Včasih bo pri teh padcih tudi kakšna premočna reakcija, kar bodo upravljavci lahko izkoristili. Posebej pri Publikumu, KD-ju, NFD-ju ter MP-ju, kjer imajo za ta sektor prav posebne sklade. V omenjenih skladih je trenutno zbrana manj kot milijarda tolarjev, kar po eni strani pomeni, da sektor slovenskim vlagateljem še ni dovolj približan.

Mogoče pa slovenski vlagatelji potrebujejo potrditev v konkretnejši rasti...

MICROSOFT IN ODKUP DELNIC

Microsoft je danes napovedal, da bo izvedel ogromen odkup lastnih delnic in sicer v višini 40 milijard dolarjev. Glede na tržno kapitalizacijo to pomeni več kot 15 odstotkov vseh delnic. Ta korak lahko brez problema uvrstimo v kategorijo: "to kar želijo delničarji", saj v primeru, da podjetju ostaja preveč prostih sredstev, je le-ta pogosto bolje vrniti lastnikom, posebej če vodstvo podjetja ne ve, kaj naj z denarjem...

Tak korak pogrešamo tudi pri slovenskih podjetjih, čeprav moramo priznati, da ni veliko primerov, pri katerih bi denarni tok ustvarjal tolikšne rezerve. Mogoče je tak korak bolj smiselen v kombinaciji z optimizacijo stroška kapitala, saj je kar nekaj podjetij prekapitaliziranih. Na primer Luka Koper...

VEČJE ZANIMANJE ZA ID-e

V zadnjih dneh smo lahko zaznali, da se z investicijskimi družbami (id-i) trguje bistveno več kot pretekle mesece. Povprečni mesečni promet v prvem polletju 2006 je znašal 1,7 milijarde tolarjev, prvi trije tedni v juliju (manjka še petek) pa so navrgli preko 2,2 milijarde tolarjev prometa. V povprečju so id-i porasli v tem času porasli za skoraj 4 odstotke...

Kaj se bo zgodilo s tečaji id-ov, ko bo ponudbe na teh nivojih zmanjkalo?

LEK

Polletni prodajni rezultati Leka nakazujejo na nekoliko hitrejšo rast prodaje kot lansko leto (13% napram 8%), kar je skoraj pol manj kot pri Krki (25%). Če bo nivo rasti ostal enak, lahko konec leta na nivoju družbe pričakujemo, da bo Krka po prodaji prehitela Lek.

Zanimivo je, da v Lekovem sporočilu ni zaslediti konkretnih številk o investicijah, R&D ter drugih postavk, ki bi resnično razkrivale, da se pod tujo taktirko še zmeraj investira v dolgoročni razvoj in trdni položaj Leka...

Logično razmišljanje ponudi misel, da je tega zelo malo, saj če bi te investicije obstajale v večjem obsegu bi to vsekakor napisali. Dobre novice se namreč vedno objavijo...

ŠE VEČ PADAVIN?

Borzni trgi so v minulih dneh več ali manj zabeležili solidne minuse. Kar nekaj borznih indeksov se je spustilo pod 200 dnevna povprečja, kar je v tehnični analizi znak za padajoči trend. Tudi borzni indeks Nasdaq se zadržuje pod tem povprečjem:

Se nam obeta torej še več borznih padavin?

ADIJO HEMOFARM

Hemofarm je še eno farmacevtsko podjetje v regiji, ki bo našlo novega lastnika. Čeprav je bilo v Hemofarmu kar precej slovenskega kapitala pa bo novi lastnik nemška Stada. Hemofarm so ocenili na manj kot pol milijarde evrov.

Izbor možnih farmacevtskih podjetij, ki bi jih v tej regiji še prevzeli, se oži. To seveda pomeni, da ima Krka po eni strani vse manj opcij po drugi strani pa pomeni tudi, da Krka sama postaja vse večja prevzemna opcija...

VSE AKTIVNEJŠI ID-i

V tem tednu je občutno porasel obseg trgovanja z investicijskimi skladi. Izstopa KDIR, kjer je že drugi dan zapored prometa nad 100 mio tolarjev:

Ali prodajalci vedo kaj bolj konkretnega ali je to samo razprodaja zaradi novih projektov KD-ja?

KD ZBIRA KAPITAL

Danes smo lahko prebrali, da se KD umika iz predvidene dokapitalizacije Iskraemeca. Omenjeni umik je skladen z napovedjo o morebitnem nakupu deleža v NLB-ju. Ta projekt je očitno res na vidiku, saj si drugače ne gre razlagati izstopajoče prodajanje delnic KDIR-a. KD Holding je namreč v minulih mesecih uspel s prodajo omenjenih delnic iztržiti preko 700 milijonov tolarjev kupnine.


KD je torej v pospešenem elementu zbiranja prostega kapitala, zato je razumljivo, da letos navadni delničarji KD Holdinga ne bodo videli dividend, vprašljiva pa je tudi pri KDIR-u...

BANČNI DEPOZITI

Bančni depoziti pri nas ne prinašajo veliko. Zato je pri tovrstnih naložbah smiselno pogledati tudi malenkostno čez mejo. Na Hrvaškem vam nekatere banke pri (dvo)letni vezavi EURov ponujajo skoraj 6% obrestno mero. To pa je seveda bistveno več kot znaša ponudba naše največje banke...

SO SLOVENSKI IDi SPREGLEDANI?

Na Ljubljanski borzi vrednostnih papirjev smo v prvem polletju opazili konkretne pozitivne premike. Žal se je to večinoma nanašalo na tečaje delnic iz borzne kotacije, medtem ko investicijske družbe (id) v večini primerov niso sledile. In to kljub konkretni rasti knjigovodskih vrednosti:

Razloge za zaostajanje lahko iščemo predvsem v smeri nezaupanja, saj nekatere družbe za upravljanje ne dajejo občutka, da delujejo optimalno za vlagatelja. Kljub temu so id-i pod nadzorom ATVP-ja in ob morebitnem preoblikovanju v vzajemni sklad še zmeraj predstavljajo dokaj varno arbitražo v obliki izničenja razlike med knjigovodsko in tržno vrednostjo:


Strukture idov razkrivajo, da je vpliv Slovenije vse manjši, a razlike med idi vse večje:

Zaostajanje za rastjo knjigovodske vrednosti ne bo trajalo v nedogled, zato je razmislek o smiselnosti naložbe v ide na mestu. Osebno sem v minulih dneh kupil KDIR...

ZLATA MONETA 1 IN DIVIDENDA

Danes je objavljen sklic skupščine, ki je potrdil aprilsko razmišljanje. Predlagana letošnja višina dividende je 11 tolarjev. To je glede na tržno vrednost dobrih 7%, kar je dvakrat več kot na banki.

Žal pa se bo Probanka DZU poslužila istega trika kot Triglav DZU, saj bo dividende preusmerila v točke vzajemnega sklada. Res je, da bo preusmeritev potekala brez vstopne provizije, toda marsikateri vlagatelj bi si želel nakazila na transakcijski račun...

NIKKEI

Severna Koreja je v minulih dneh vnesla kar nekaj vznemirjanja. Japonski jen je izgubil nekaj vrednosti, prav tako tudi borzni indeks NIKKEI 225:

Bistveno vprašanje je seveda, kam točno je sedaj usmerjen japonski borzni trg. Navzdol ali navzgor?

PETROLOVIH 100.000

O ozadju zgodbe, ki je potisnila tečaj Petrola nad 100.000 tolarjev, se še zmeraj ugiba. Kakšnih konkretnih iztočnic razen opevanih strateških povezovanj ni. Spremembe v delniški knjigi nam zaenkrat ne kažejo smiselnih smernic razmišljanja: opaziti je nakupno aktivnost Istrabenza ter Maksime (sicer bolj premetavanje deležev), postopno prodajanje s strani KD Galilea (10% omejitev - delež Petrola je v omenjenjem skladu pri vrhu) ter nakupno aktivnost državnih skladov (ali vedo več kot ostali?).

Poslovanje Petrola se ni spremenilo, vseeno pa lahko razmišljamo, da je pred vrati morebitno povišanje marže, saj smo EURO projekt spravili pod streho. Inflacijske bojazni za malo višje cene naftnih derivatov torej ni več take kot pred nekaj meseci...

HRVAŠKI TURIZEM PRESENEČA

Prejšnji teden sem bil na križarjenju po južni Dalmaciji. Čeprav se prava sezona šele začenja, je v soboto na splitsko letališče priletelo skoraj 100 letal. Oziroma 20 več kot na najboljši dan v lanskem letu. Trend, kamor gre Hrvaška in njen turizem, je torej več kot očiten.

Malo pivo se pogosto prodaja za preko 700 tolarjev, koktejli pa dosežejo tudi dobrih 5000 tolarjev. Taka izrazita cenovna politika seveda ni več prilagojena Čehom in Madžarom ampak predvsem zahodnim turistom, ki jih je na hrvaški obali vse več (najbolje je doživeti "sceno" na Hvaru). To seveda pomeni, da se bo obračalo vse več denarja kar bo imelo pozitivne vplive tudi na potrošnjo in rast BDP-ja...

Dobra podlaga, da Hrvaška nekoč ujame Slovenijo...seveda če problemi javnih financ ne prikličejo drugega scenarija...

KD HOLDING JE ZANIMIV

Zgodba o NLB-ju predstavlja zanimivo izhodišče za vse delničarje KD holdinga. Že sama ocena, da so ključne naložbe vredne okoli 200 milijonov Eurov bi to pomenilo vrednost delnice KD Holdinga preko 16.000 tolarjev.

Osebno sem lastnik prednostnih delnic in to ne samo zaradi izredno dobrih dividend ampak tudi zaradi potenciala, ki ga ima ta finančna skupina. Kljub dejstvu, da smo bili v preteklosti priča mnogim prijateljskim dokapitalizacijam, se bo ob prodaji prava vrednost hitro razkrila...

PLIVA GRE ZA MED

Pri 350 kunah je ni maral nihče. Pri 500 kunah se je špekuliralo. Pri 750 kunah pa se tepejo.

Krka bi bila ob predpostavki, da znaša EBITDA okoli 48 milijard tolarjev (dobra četrtina več kot je znašala v letu 2005) vredna okoli 580 milijard tolarjev oziroma okoli 160.000 tolarjev.

Toda Krke trenutno nihče ne prevzema...

PRVO POLLETJE

Prvih šest mesecev je za nami. Kot dogodek polletja bi označil globalno korekcijo, ki se je odvila v maju. Kar nekaj borznih trgov je zanihalo za več kot 20% in vse pogosteje se je začelo govoriti o morebitni recesiji, ki je lahko rezultat visokih obrestnih mer. Tudi naslednjih šest mesecev bo pozornost vlagateljev usmerjena na obrestne mere, osebno pa pričakujem, da se bodo valutna razmerja dodobra spremenila: padec ameriškega dolarja napram evru ter japonskemu jenu. Glede borz so stvari malo bolj meglene in nedorečene. Osebno pričakujem bolj minus kakor pa velik plus.

Med domače top dogodke bi uvrstil porast Krkinih delnic, prebujanje Petrola ter farso Mercatorja, pri sosedih pa seveda izstopa boj za Plivo.

Katere dogodke bi vi označili kot omembe vredne?