SREBRO RASTE

Danes smo ponovno zaznali pozitivne premike pri srebru. Trenutna tehnična slika kaže na premik iz obstoječega kanala:


Kaj nam bo čas prinesel?

SKUPŠČINA KD HOLDING

Bila je danes. Sprejeti so bili vsi sklepi, napovedani pa dve izpodbojni tožbi. In to s strani KS2 naložbe, kar je nekako nenavadno, saj se s tem spopadata dva velika tranzicijska veljaka: Gantar vs. Lah.

Kakšno je točno ozadje lahko samo ugibamo. Sodeč po komentarjih odvetnika Zdolška obe izpodbojni tožbi nimata dovolj podlage (pri razdelitvi dobička naj bi šlo za premajhen kapital, pri statutnih spremembah pa naj spremembe ne bi bile v nasprotju z zakonom), zato lahko to "ugovarjanje" razumemo kot željo po izstopu. In s tem željo po višjih cenah.

Upajmo, da se bo boj odvil na borznem parketu...

GLEDE BENCINSKIH SERVISOV

Ko smo že pri Petrolu in pri novem skupnem podjetju z Lukoilom. V javnem sporočilu so poudarili, da bo imelo skupno podjetje 565 bencinskih servisov.

Od tega jih bo Petrol prispeval 348, Lukoil pa 217. To je razmerje 61%-39% v korist Petrola.

Lastništvo skupnega podjetja pa bo 51%-49% v korist Petrola.

Kdo je tukaj na boljšem?

PETROL

Tisti, ki so prejšnji teden kupovali v območju med 105k in 110k, bodo danes bili na dobri preizkušnji, da bi pri 118k že kaj vnovčili.

Žal pa današnje prve minute trgovanja razkrivajo, da so na nakupni strani mali delničarji (veliko poslov, malo število lotov). Ti pa ponavadi prihajajo zadnji v vrsti....

Torej previdno...

PETROL IN LUKOIL?

Je rast tečaja delnic Petrola povezana z obiskom predsednika Lukoila na strateškem forumu na Bledu?

Sicer pa bosta med sogovorniki še predstavnika OMV Gas International GmbH in Turkish Petroleum Corporation...

KOLEDARJI POMEMBNEJŠIH OBJAV

V sklop učinkovitega ter dobrega upravljanja podjetij spada tudi objava koledarja pomembnejših objav. Koledar naj bi delničar podal smernice, kdaj naj bodo posebej pozorni na svojo naložbo, saj v času pomembnejših objav pogosto prihaja do večjih sprememb tečajev.

Ti koledarji so sedaj aktualni tudi pri nas, saj kodeks upravljanja podjetij Ljubljanske borze priporoča družbam "naj izdelajo koledar predvidenih pomembnejših objav družbe (skupščine delničarjev, objave presečnega datuma za izplačilo dividend, letnih in medletnih poročil...) za prihodnje poslovno leto."

Toda izkušnje s Petrolom, Savo ter nazadnje z Mercatorjem kažejo, da ti koledarji pri nas še ne dosegajo takega statusa kot na zahodu...

PETROLOVA STRATEGIJA

Čeprav sem delničar Petrola mi je danes ob branju strateškega poslovnega načrta skupine Petrol 2006 - 2010 nasmeh izginil iz obraza. Čeprav lično oblikovan dokument, je sama vsebina postregla z ne velikimi pričakovanji:

• nominalna rast dobička na delnico je ocenjena na 3,84%, kar pomeni realno rast v višini odstotka (oziroma še manj, če bo inflacija v prihodnje spet nad 3%),

• dobiček v Sloveniji iz naslova naftne dejavnosti bo v 5 letnem obdobju stagniral (a se marže res ne bodo dvignile v tem obdobju?),
• dobiček na trgih JV Evrope iz naslove nafte dejavnosti se bo v 5 letih povečal za 1,1 milijarde tolarjev na 1,68 milijarde tolarjev (ali tak rezultat postavlja Petrol v položaj pomembne družbe v tej regiji),
• povečevanje vrednosti podjetja je omenjeno kot zadnji strateški cilj (čeprav je omenjeno, da se cilji prepletajo, bi pričakoval, da je tak cilj prvi na mestu),
• med 4 ključnimi področji ni poudarjene prodaje nenaftnih izdelkov (čeprav ima dobre napovedi rasti, v celotni strukturi prihodkov pa dosega skoraj 11% prodaje. Sicer pa sem ob tem sprva pomislil, da bi lahko Petrol to dejavnost outsourcal kakšni trgovski družbi).
  

Glede na zadnjo rast tečaja delnic sem pričakoval, da bo dokument vseboval pogumnejše napovedi (sem ne štejem to, da želi Petrol postati vidna družba v JV Evropi, saj to zgodbo uprava uspešno "prodaja" že zadnjih 10 let). Tako pa lahko sklepam, da so nekateri investitorji, ki se nahajajo na nakupnih straneh, še zmeraj bolje obveščeni od nas, malih delničarjev ali pa preprosto pooznajo način, kako bi lahko iz Petrola iztisnili več...

ZA LJUBITELJE VISOKIH DIVIDEND

Nekaj podjetij/trustov, ki imajo visoke dividende:

• Pengrowth Energy Trust (PGH): 11,6%

• Enterprise Products Partners LP (EPD): 6,7%

• Nordic American Tanker Shipping Ltd. (NAT): 12,1%
  

Seveda ne gre pozabiti tudi na slovenske id-e, ki letos izplačujejo lepe dividende. Glede na gibanje slovenskega trga kaže, da bo tako tudi prihodnje leto...

DNEVNIKU JE USPELO

Na skupščini Luke Koper je Dnevnik z nasprotnim predlogom dosegel svojo logično poatno: mi smo cenejši, zakaj ne bi potem oglaševali pri nas.

Bravo.

Sedaj lahko pričakujemo, da bo Dnevnik kupil vsaj eno delnico v vseh delniških družbah, ki oglašujejo uradne oglase v Delu in še pri njih probal z nasprotnim predlogom. Vse dokler se Delo ne bo zbudilo in ustrezno znižalo cene svojih objav...

MERCATOR

Prevzemanje srbskega trgovca ima lahko tudi negativni razplet, seveda če Mercator ne dobi dovoljenja od srbskega urada za varstvo konkurence.

Sicer pa so delnice Mercatorja napram drugim delnicam v borzni kotaciji malenkost zapostavljene, kar gre zasluga predvsem lastniški strukturi... Večje zanimanje bomo po vsej verjetnosti zaznali takrat, ko bo vrednost delnice glede na poslovanje krepko podcenjena.

Ali se bo to zgodilo že v prihodnjih dneh, ko bodo objavili polletne rezultate, bomo lahko kmalu ugotovili....

NESLABO UPRAVLJANJE SOD-A

Slovenska odškodninska družba je v zadnjem letu izvedla kar nekaj dobrih nakupov:

• delnice Krke je kupovala v območju pod 100.000 tolarjev (če je Mercatorjeva kupnina šla v Krkine delnice, potem bi moral sedaj Mercator kotirati okoli 60.000 tolarjev, da bi bil efekt isti...)
  
• delnice Luke Koper je kupila od občine Koper po ceni 6500 SIT.

Tudi zadnje prodaje niso bile slabe:

• delnice Gorenja so prodali krepko nad 6000 SIT,
  
• delnice Primorja Ajdovščine so bile prodane 30% višje od prevzemne ponudbe,
• delnice Iskre so prodajali skoraj 50% višje od prve prevzemne ponudbe.

Ali se je kaj spremenilo na SOD-u, ker iz zgornjih transakcij je na prvi pogled očitno to, da se nekdo v državni instituciji trudi...

ZLATA MONETA 1

Danes je bilo objavljeno polletno poročilo, v katerem je razkrit celoten portfelj. Hiter pregled portfelja razkrije, da ima ta investicijska družba kar nekaj likvidnih sredstev in sicer več kot tretjino celotnega portfelja:

• 8,65% je v zakladnih menicah,
• 4,79% je v denarnem skladu KD MM,
• 21,13% je v depozitih ter vezanih denarnih sredstvih.

V portfelju je samo 4,66% tujih vrednostnih papirjev, kar je malo glede na to, da se bo ta ID preoblikoval v globalni sklad...

TRŽNA NIŠA TURIZMA

Slovenski turizem ima priložnost predvsem v specifičnih tržnih nišah. Ena izmed teh je tudi adrenalinski turizem, kamor spada npr. skok s padalom. Bodisi iz letala ali pa iz kakšnega hriba. Spodnja slika je današnji utrinek iz planine Vogar nad Bohinjem:

Polet v tandemu stane 75 EUR, kar za zahodne turiste ni veliko. Potencial leži predvsem v učinkovitem marketingu, saj sem prepričan, da pol Ljubljane vključno s tujimi/domačimi turisti o tej ponudbi ne ve veliko... Za vzor bi si lahko vzeli Novo Zelandijo, kjer ti po mojih izkušnjah tak paket prodajo še preden prideš v mesto...

ZLATA JESEN?

Na Ljubljanski borzi vrednostnih papirjev smo danes lahko opazovali pozitivne premike, ki bi jih lahko že začeli šteti k jesenski rasti. Sicer pa to misel potrjujejo tudi naslednja dejstva:

• veliko ljudi je že zaključilo z dopusti in so pripravljeni na "akcijo",
  
• dividende se počasi vračajo nazaj na trg,
• nekaj denarja od Hemofarma in Plive se bo vrnilo na naš trg,
• zadnja leta smo pogosto zaznali jesenski razcvet:

PRIHAJAJOČI PREVZEMI?

Nov zakon o prevzemih v 15. členu opisuje obvezno prevzemno ponudbo oseb, ki delujejo usklajeno:

15. člen (obvezna prevzemna ponudba oseb, ki delujejo usklajeno)

(1) Če osebe, ki delujejo usklajeno, skupaj dosežejo prevzemni prag, so solidarno zavezane dati prevzemno ponudbo v skladu s tem zakonom, razen če se sporazumejo, da bo dala prevzemno ponudbo samo ena ali nekatere od njih.

Ali to pomeni, da bomo sedaj seznali prevzemne ponudbe pri tistih podjetjih, kjer očitno povezane osebe držijo več kot 25% delež?

Eno izmed takih podjetij je tudi Sava, kjer v lastniški strukturi najdemo dve "skupini", ki presegata 25%:
- država
- skupina NFD ( NFD 1 ID, NFD d.o.o., NFD holding d.o.o., Etol d.d.)

Kdaj se bo prikazala prevzemna ponudba?

SAVA KOT ID?

Savine delnice že nekaj časa plujejo pod knjigovodsko vrednostjo in so kot take na nek način podobne slovenskim id-om. Diskonta sicer res ni 30%, ga pa je 7%:

Pri tem seveda ne smemo pozabiti na sledeče:

• 41,2% delež v Gorenjski banki daje odlično izhodišče za zaslužek,
• dejavnost turizma je sicer vreča brez dna (nenehne investicije in izboljšave), toda vrednost zemljišč le raste in poslovanje se tudi pobira,
  
• usoda Merkurja je še nejasna. Ali gre za dolgoročno naložbo ali samo za reševanje prijatelja?
  
• lastniška struktura kaže na prevlado NFD-ja (26,1% je v rokah NFD 1 ID, NFD holdinga, NFD d.o.o. ter ETOLA, ki je itak pod taktirko NFD-ja), toda o prevzemu še ni bilo govora. Boj se utegne začeti, ko bo država začela prodajati skoraj 30% paket...
  

NEURADNI VIRI

Uhajanje informacij je v naših podjetjih očitno praksa. Po Petrolovem fiasku je tokrat na vrsti tudi Sava, ki je danes predčasno objavila polletne rezultate (v koledarju pomembnejših objav, bi jih morali šele 29. avgusta).

Motiv te objave gre pripisati reakciji na članek v Financah, saj Petrolove izkušnje kažejo na to, da Ljubljanska borza trgovanje hitro zaustavi...

Kdo so ti "insider-ji", ki posredujejo podatke medijem?

PETROLU GRE POHVALA

Za današnje razkrivanje podatkov o stroških ter drugih poslovnih prihodkih.

FINANCE

Danes je v Financah članek o Petrolu, ki raziskuje/opisuje zamegljeno sliko rasti drugih prihodkov Petrola. To je zelo dobro, saj so na Petrol poslali zahteve po dodatnih informacijah in tako vodstvu podjetja še z novinarske plati dali vedeti, da je bilo obveščanje pomankljivo...

Podjetja najraje razkrivajo samo dobre informacije, ob tem pa pozabljajo, da vlagatelji pri razkrivanju cenimo predvsem iskrenost, odkritost ter prefosionalnost...

DRŽAVA IZIGRALA MALE DELNIČARJE

Primorja seveda. Trik je namreč v novem Zakonu o prevzemih, ki bo začel veljati konec tega tedna. Sam zakon v tretjem odstavku 17. člena določa:

"(3) Če prevzemnik v enem letu po izteku roka za sprejem prevzemne ponudbe, ki je bila uspešna, pridobi vrednostne papirje po ceni, ki je višja od cene v tej ponudbi, je dolžan akceptantom v denarju izplačati razliko v ceni v osmih dneh od dneva te pridobitve. Od dospelosti do izpolnitve prevzemnikove obveznosti iz prejšnjega stavka se smiselno uporablja 63. člen tega zakona."

Glede na to, da sta KAD in SOD delnice Primorja prodala 30% višje (prevzem je bil uspešno opravljen po 8200 tolarjev), bi morala prevzemnika po novem zakonu takoj izplačati dodatno razliko. Tako pa se je to naredilo po starem zakonu, ki pa teh določb nima notri.

Mali delničarji torej še enkrat nategnjeni. Tokrat s strani države, saj bi lahko KAD in SOD brez problema ta delež prodala naslednji teden...

BOJ ZA TRŽNI DELEŽ

Danes so me klicali iz Zavarovalnice Triglav in mi ponudili, da se pri meni doma oglasi "svetovalec". Obisk naj bi mi pripadel kot "ugodnost", ker varčujem v njihovem vzajemnem skladu, sama vsebina obiska pa naj bi se vrtela okoli novih produktih Zavarovalnice Triglav.

Žal sem obisk zavrnil, saj mi ponujeni termin ni odgovarjal. Mi pa je sama ponudba dala misliti, da se boji za stranke šele dobro začenjajo...

Ene družbe bodo zmagovale z vztrajnostjo (prepričevanjem) druge pa z delom (donosom)...

PETROL IN STROŠKI

Današnja podrobnejša objava rezultatov kaže, da obvladovanje stroškov ni edini razlog izstopajoče rasti poslovnega izida iz poslovanja:

Škoda, ker v sporočilu niso konkretneje objasnili, na kaj bi se porast drugih prihodkov lahko nanašala...

INOVATIVNOST DNEVNIKA

Dnevnikov nasprotni predlog o tem, da Luka Koper raje objavlja javne objave v Dnevniku kot pa v Delu je vsekakor razmisleka vreden.

Prvič Dnevnik ubira novo tržno pot pridobivanja klientov (preko skupščin) in to s smiselnimi argumenti (cenejši smo). Vprašanje je samo ali bodo drugi delničarji to razumeli.

Zaplet vidim isto kot, da bi upravi podejtja nakazal, da je nekje nekaj istega ceneje. Torej denar leži na cesti. Samo pobrati ga je potrebno. Isto kot so očitno storili pri Petrolu.

PETROLOVA RESNICA

Večja prodaja Petrola je predvsem posledica rasti prodajnih cen naftnih derivatov (npr. Eurosuper 95 je porasel v prvem polletju za skoraj 13%) zato izstopajoča rast dobička v ospredje postavlja vprašanje, kaj za vraga so počeli v Petrolu dosedaj.

Sodeč po trenutnih objavah gre ta porast dobička pripisati predvsem optimiziranju stroškov. Torej je dobiček/prihranek ležal na tleh, samo pobrati ga je potrebno.

Koliko takih prihrankov se še skriva v na pol državnih podjetjih?

KRKA

Polletni rezultati niso slabi, vseeno pa si moramo priznati, da so bile številke v okviru pričakovanj. Zanimivo je, da si vodstvo Krke še zmeraj pušča široko odprta vrata pri samem napovedovanju dobička - rast v višini dvomestne številke lahko pomeni 10% rast ali pa 50% rast.

Razlika je seveda očitna.

Je pa očitna tudi sprememba naklonjenosti do GDR projekta. Prihajajoči prevzem Plive namreč kaže temno plat GDR-ov, kjer so lastniki potrdil pogosteje slamnati možje. Osebno mislim, da bo ta projekt kljub spomladanski opevanosti padel v vodo. Lastne delnice pa lahko uporabijo za financiranje prevzema...

SREBRO PONOVNO PRI 12$

Srebro z današnjo rastjo testira območje 12 dolarjev za unčo:

Glede na prihajajoči konec letnih dopustov se nam obeta kar nekaj jesenske aktivnosti...

ID-i

Z zadnjo rastjo id-ov so se nekoliko spremenili diskonti in sicer so se v povprečju znižali za 5 odstotkov:

Tako kot zaostajanje ne more trajati v nedogled, tako tudi hitra rast id-ov ne bo trajala v nedogled. Trg id-ov je očitno prešel v fazo sledenja borzni kotaciji...